價值投資的四大缺點

 

要用價值投資賺錢絕對不是一件容易的事，正如查理芒格說過：投資並不容易，認為投資很容易的人都是傻瓜。價值投資的四大缺點包括：

1.非常考驗耐心 (Patient)

2.需要有穩定的情緒 (Emotion)

3.需要經過學習 (Education)

4.需要閱讀大量資訊 (Information)

全文：www.valueinvestorhongkong.com/價值投資的缺點

好書推介 巴菲特寫給股東的信 全新增修版

 

巴菲特自己沒有撰寫任何關於投資的書籍，但自1965年巴菲特接管巴郡以後，巴菲特每年都會親自撰寫致股東的信，55年來從不間斷。

此書可說是學習價值投資經典中的經典，書中的許多內容，都曾無數次被引用，包括後期出道的許多價值投資大師，都會經常引用書中的內容。事實上，如果有看過此書，基本上亦不需再看我的網誌，我寫的也只是拾人牙慧，亦唯恐不能將其精髓解釋清楚。

護城河五 -- 網絡效應 Network Effect Moat

 

這種企業護城河不容易建立，但建立之後就很難打破。這種護城河的特點，就是這些公司的產品或服務不一定特別好用或者方便，但是因為社會上其他人都正在使用，我們就不得不用。

護城河四 -- 低成本製造商 Low Cost Producer Moat

 

價值投資者Phil Town說過：產品供應商或者服務供應商當然任何時候都可以將他的產品或服務降價，去吸引消費者，但一段時間之後，如果沒有足夠的盈利，這些公司很快就會破產。所以這裏低成本製造商護城河的意思，就是這些公司的產品和服務，能以低過競爭者的價格出售，依然有盈利或者很好的盈利。

護城河三 -- 高轉換成本 High Switching Cost Moat

 

你今天早上到樓下茶餐廳吃早餐，明天早上改到大家樂吃早餐，這個轉換，大致上不會造成任何成本損失，因為樓下茶餐廳的早餐，有很多替代品。但有一些產品或服務，當我們要轉換它的替代品時，會造成很多不便，或製造出一些使費，這些產品或服務，就是擁有高的轉換成本。

護城河二 收費橋 Toll Bridge Moat

 

收費橋顧名思義，就是建橋者先付出成本建造了一座橋，然後向後來使用者收費。這種形式的收費橋，概念比較簡單，例子就有巴菲特擁有的Burlington Northern Railroad，香港的一些收費公路，還有煤氣公司，電力公司，都是這種形式的收費橋。

例如港交所就是收費橋的例子，所有要到香港上市的股票，都要經過港交所審批，每次交易港交所都會收取交易徵費。

好書推介— 智慧型股票投資人

 

智慧型股票投資人，這書第一版寫於1948年，至今已面世超過70年，一直是價值投資的經典著作，而且歷久不衰。巴菲特說過自己是在19歲時第一次看到這書，自此之後，他的投資理念就受到這書和葛拉漢的深遠影響。

這書的經典之處在於，在70年前他提出這些投資概念的時候還是首次，而且在歲月的磨練之後，還是歷久常新。今天我就大膽試試介紹書中的幾個重要概念給大家分享。

護城河一 優質品牌

試想像你現在要到樓下超級市場買一支蒸魚豉油，如果貨架上的李錦記蒸魚豉油賣清，如果你會選擇另一個品牌的蒸魚豉油，那品牌就是弱品牌，如果你肯多走幾步到另一間超級市場，都要買李錦記的蒸魚豉油，那品牌就是強品牌。

五種常見的護城河種類

 

護城河(Moat), 或者durable competitive advantage, 是巴菲特提出的概念，意思是怎樣可以阻止其他外來競爭者，使企業繼續保持高盈利及高市場佔有率。

市場的運作很簡單，如果其他企業看見或知道你的公司有高盈利，他們就會想辦法和你競爭。護城河的概念就是阻隔這些外來競爭者的辦法。護城河常見的形態有以下五種：

能力圈範圍--怎樣才知道自己的能力圈邊界在哪裏

巴菲特說過：「如果你懷疑這支股票是否在你的能力圈範圍，那就不是在你的能力圈範圍。」即是說如有懷疑，你就應該界定它為離開你的能力圈範圍。

巴菲特續說：「你應該只選擇那些你肯定在你的能力圈範圍內的公司股票。如果你認為世界上任何一件事物，任何一間公司你都能明白理解，這將會是一個非常嚴重的錯誤。」

什麼是能力圈 Circle of competence

 

如果你將你自己所有能理解它們怎樣賺錢的公司加總起來，你就組成了一個你自己的能力圈。巴菲特的能力圈當然比我們大得多，但他提醒我們的，是他也只會在他的能力圈範圍之內選股。即是他也只會買他能夠明白怎樣賺錢的公司。

巴菲特說過關於能力圈範圍最重要的一句話是：「你的能力圈有多大並不重要，最重要的是你知道它的邊界在哪裏。」

巴菲特選股四原則

 

巴菲特說過價值投資有兩條重要規則：

1. 不要虧錢

2. 不要忘記第一條

巴菲特的老師Graham說：買了股票就是買了公司的一小部份

 

影響巴菲特最深的老師，當然就是班傑明·葛拉漢Benjamin Graham, 葛拉漢的最重要一本著作就是《智慧型股票投資人》The Intelligent Investor, 好值得各位讀者找時間看看。

在書中開首的時候，葛拉漢就提出一個非常重要的概念：股票不是一個價格只會每天跳動的號碼，他是代表着一間公司，你買了這個號碼，就代表你持有這間公司的一小部份，儘管可能是很小很小的一部份。“A stock is not just a ticker symbol or an electronic blip; it is an ownership interest in an actual business, with an underlying value that does not depend on its share price.”

Superinvestors 2021第三季都在買什麼

 今天為大家介紹一個非常實用的網站，www.dataroma.com。美國證監會規定凡持有資產超過1億美元的資產管理公司，在每一季度結束後的45天之內，就要填寫13 F文件，一些美國網站例如dataroma, 就會追蹤這些投資經理人，看看他們在這個季度內買進或賣出什麼股票。

不過我亦要在此提醒大家，13F文件亦有其非常多的局限，例如一些買賣股票資料已經是三四個月前的紀錄，還有13F只需申報在美國交易的股票，而不需申報在外國交易所持有的股票，所以只能在此作個參考。

巴菲特說: 一年能想出一個投資機會就很好了

 好的機會不應天天都有吧，巴菲特說過如果每年能找到一個投資機會，就已經很好了。

關於這題目，巴菲特經常提到的一本書就是Ted Williams寫的The Science of Hitting，書中提到Ted Williams會把擊球區分成77個格，每個格是一個棒球的大小，如果他只在他最理想的擊球區擊球，他的打擊率能夠去到0.400，但如果他要在不理想的擊球區擊球，他的打擊率就會下降到0.2300。

好書推介--Mohnish Pabrai的當道投資法則

 

本書的書名破長，中文為下重注的本事：當道投資人的高勝算法則，英文為The Dhandho Investor: The Low-Risk Value Method to High Returns

本書作者Mohnish Pabrai，相信暫時最為人知的故事，就是在2007年時聯同他的好友Guy Spier, 以美金$650,100聯合投得巴菲特的慈善午宴。但他成功的故事當然不止於此，Mohnish Pabrai經常掛在口邊的說話就是要複製(Cloning )別人的成功，而這本書的內容大概就是將這個概念用文字表達出來。

他在書中就把這個概念歸納為九條當道原理：

好書推介--Pat Dorsey的『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』

作為一個價值投資者，閱讀當然非常重要，今日先來為大家介紹一本好書，Pat Dorsey的The Little Book that Builds Wealth，中文版為『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』。

護城河（Moat)乃巴菲特提出的概念，意思即是一間公司能夠持續獲得高盈利的能力。其他市場競爭者會想盡辦法，嘗試搶佔該公司的盈利，護城河就是一種保護，防止其他競爭者能搶佔該公司之盈利。

五種護城河形態

擁有護城河的公司， 一般有以下五種形態：

我最常看的巴菲特YouTube 片

與其說是我最常看的巴菲特YouTube片，不如說是我最想聽的YouTube片，因為這段片我經常會在乘車時聽，也會在睡覺時播着聽，聽着聽着就睡着了。

 

這段片其實是巴菲特在1998年一個大學畢業典禮(University Of Florida)的演講。內容大致上都用問答形式進行，台下的人在問，然後巴菲特作答，然而涵蓋的內容卻非常豐富，一些有趣的內容包括：