護城河四 -- 低成本製造商 Low Cost Producer Moat

 

價值投資者Phil Town說過：產品供應商或者服務供應商當然任何時候都可以將他的產品或服務降價，去吸引消費者，但一段時間之後，如果沒有足夠的盈利，這些公司很快就會破產。所以這裏低成本製造商護城河的意思，就是這些公司的產品和服務，能以低過競爭者的價格出售，依然有盈利或者很好的盈利。

外國的例子

巴菲特提過，他的一間子公司蓋可保險GEICO（提供汽車保險的公司），就是一個低成本製造商的例子。在美國，一般的汽車保險供應商，都是透過中介人（Agent)向駕駛者出售汽車保險。政府亦規定，每一輛在路上駕駛的汽車，必須要有購買汽車保險。

蓋可保險當年就提出一個新穎的商業模式，直接向政府人員及軍裝人員銷售汽車保險，免除中介人的使費，降低了公司的銷售成本，從而降低了對消費者的售價。就是這種雙贏模式，使很多往後的消費者受益，亦使蓋可保險日後有很大的增長空間。

香港的例子

回到香港，Pat Dorsey 曾在『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』一書中提出，低成本製造商可以是地域性的。在互聯網時代前的超級市場，就是很好的低成本製造商。

試想想你要購買日用品，或糧油食品，最方便的就是到樓下購買。你可能知道，10分鐘步程的對面村口有一間士多，購買的貨品比樓下的大型超級市場，價格便宜一些。但因為你不想多走10分鐘步程，亦不想拿着重重的貨品走回家，就令到大型超級市場有很大的地域上優勢。再加上大型連鎖超級市場，都是大量入貨，因此能非常有效地降低批發成本，這就使得這些大型連鎖超級市場，在互聯網時代出現之前，擁有很好的低成本製造商護城河。